Randamentul obligațiunii pe 10 ani din Statele Unite continuă să crească. De când a lovit pământul în vara anului 2016, abia a încetat să urce. În acel moment, rentabilitatea sa atingea 1,32%. În prezent, în 2018, a depășit 3% și se află la nivelurile din 2011. Adică la maximele de 7 ani.
Faptul că randamentele obligațiunilor suverane au încetat să scadă pentru a începe să crească este un fapt. Fapt care nu se întâmplă doar în Statele Unite, ci și în Europa.
Terenul, mai întâi în 2012 și apoi în 2016, pare să fi încetinit tendința descendentă a obligațiunii de referință. În această situație, este logic să punem două întrebări: De ce crește randamentul obligațiunilor acum? Și s-a încheiat tendința descendentă a randamentelor obligațiunilor?
De ce crește randamentul obligațiunilor acum?
În prezent, printre analiștii experți în domeniu, există un consens cu privire la motivele care determină rentabilitatea datoriei suverane. În general, aproape toată lumea este de acord că randamentele obligațiunilor sunt în creștere din cauza sfârșitului relaxării cantitative și a ratelor dobânzilor mai mari.
Extindere cantitativă (QE)
Cu toate acestea, primul dintre aceste argumente, cel al sfârșitului relaxării cantitative, nu este pe deplin adevărat. În primul rând, pentru că cu mult înainte de criza care a izbucnit în 2007, obligațiunile cad deja.
Cu alte cuvinte, pentru a atribui creșterea randamentelor obligațiunilor la sfârșitul relaxării cantitative, ar trebui să putem spune că scăderea precedentă s-a datorat achizițiilor de obligațiuni de către băncile centrale.
Acesta din urmă poate fi parțial adevărat. Spun parțial, pentru că, în realitate, randamentul obligațiunilor americane și europene a scăzut din 1980. Adică cu aproape 30 de ani înainte de începerea achizițiilor de datorii suverane.
Cu care, este important să înțelegem că, deși a fost un factor important, nu a fost deloc declanșatorul.
Ratele dobânzilor
Al doilea dintre argumente pare să aibă o pondere mai mare. De fapt, în graficul următor, relația importantă dintre ratele dobânzii și randamentele obligațiunilor pe 10 ani pare foarte clară.
În acest moment, ne-am putea întreba și de ce scad ratele dobânzii. Răspunzând la această întrebare, mult mai complexă decât cea pusă inițial, vom ajunge la fundalul mișcărilor randamentelor obligațiunilor.
Nivele ridicate ale datoriei suverane
Un alt motiv fundamental al creșterii randamentelor are legătură cu creșterea datoriei. Cu alte cuvinte, există o problemă a datoriei suverane. Multe țări, inclusiv Spania, au o datorie foarte mare și probleme cu durabilitatea conturilor lor publice.
Investitorii sunt conștienți de faptul că o asemenea datorie, chiar de la un stat, trebuie plătită. Dacă statul în cauză are dificultăți în îndeplinirea plăților datoriei sale, randamentul, în mod logic, crește. Adică, dacă consider că probabilitatea de a mă plăti este mai mică, voi cere o rentabilitate mai mare.
Astfel, în concluzie, fără intenția de spread, obligațiunile cresc în principal datorită:
- Creșterea ratelor dobânzii pe termen scurt (FED).
- Risc crescut de neplată, din cauza nesustenabilității conturilor publice.
- Reducerea incertitudinii în sectorul privat (investitorii consideră din ce în ce mai mult că este mai puțin riscant să investim în sectorul privat).
S-a încheiat trendul descendent al obligațiunilor?
În ultimul deceniu, tendința a fost în mod clar descendentă în randamentul principalelor obligațiuni.
Cu toate acestea, tendința descendentă, așa cum putem vedea în graficul următor, datează din anii mult anteriori. Pentru a determina că trendul descendent s-a încheiat, ar trebui să existe o schimbare structurală în economie și investitori.
Cu alte cuvinte, investitorii decid că preferă alte tipuri de active, altele decât datoriile suverane. Dacă acesta este cazul, țările ar trebui să își mărească profitabilitatea pentru a încuraja investitorii să își cumpere datoria.
În orice caz, deși pe termen lung este foarte grăbit să dictezi că tendința sa încheiat, pe termen scurt se pare că este posibilă o schimbare de tendință.
După cum se vede în graficul de mai sus, pare să se formeze un fund dublu. Din punct de vedere al analizei tehnice, în cazul în care rezistența la 3% se va sparge, prețul ar trebui să ajungă la 3,8% în primă instanță.
Dacă suntem stricți cu ceea ce dictează analiza grafică, în cazul ruperii rezistenței de 3%, obiectivul dublu fund, ar duce la obligațiunea pe 10 ani la aproximativ 4,5%.
Spre deosebire de această analiză, analiza cantitativă bazată pe serii de timp prezice că în următoarele 6 luni obligațiunea pe 10 ani din Statele Unite ar trebui să sufere o scădere de aproape 2,75%.
