După un ciclu lung de stabilitate a prețurilor, inflația pare să revină în întreaga lume. Stimulul băncii centrale pentru a crea inflație și prețurile mai mari la petrol ajută. Analizăm toate cauzele și efectele pe care inflația le va avea asupra economiei.
Conform datelor publicate la 30 noiembrie de agenția europeană Eurostat, inflația în zona euro a atins 0,6% în noiembrie, cea mai mare valoare din aprilie 2014. În principiu, aceste date nu ar trebui să fie surprinzătoare dacă ne amintim că politica Băncii Centrale Europene în ultimii ani vizează tocmai stimularea economiei prin generarea inflației. Cu toate acestea, creșterea prețurilor este o realitate și în alte economii mondiale (în special în Regatul Unit, Statele Unite și Asia), ceea ce înseamnă că nu este un fenomen strict european și că are cauze mai profunde.
De ce revine inflația?
Plecând de la o analiză a tendințelor economiei mondiale din ultimii ani, putem găsi mai mulți factori care acționează asupra celor mai mari economii ale lumii într-un mod mai mult sau mai puțin similar și a căror acțiune comună permite cel puțin parțial explicarea creșterii inflației.
În primul rând, ani de risc deflaționist și creștere slabă ar fi putut duce la un fenomen de amânarea deciziilor de consum, adică a scenariu pesimist în care consumatorii decid să aștepte la infinit pentru a cheltui, în așteptarea ca prețurile să scadă în continuare. Sfârșitul acestei tendințe ar putea marca sfârșitul ciclului deflaționist, dar nici nu ar trebui să uităm acțiunea a doi factori exogeni care au caracterizat 2016: volatilitatea prețurilor petrolului (permițând să se prevadă o posibilă revenire pe termen mediu) și în prețul principalelor valute din lume (în principal dolarul, euro și lira sterlină).
În Statele Unite presiunile inflaționiste sunt probabil cele mai clare. Este important să ne amintim că cea mai importantă economie mondială a optat pentru politici monetare agresive pentru a consolida creșterea, ceea ce a permis reducerea ratei șomajului la 4,7% și mai aproape de ocuparea forței de muncă. Dar, indiferent de efectele pe care acest tip de ciclu expansiv le are de obicei asupra prețurilor (dintre care unele sunt deja văzute în IPC, Indicele prețurilor de consum), victoria lui Donald Trump la alegerile prezidențiale deschide un scenariu în care creșterea inflației este mai mare. Trebuie reamintit faptul că programul președintelui ales include puternic reduceri de impozite și creșteri ale salariului minim (pe lângă un plan ambițios de infrastructură), ceea ce ar însemna creșterea bazei monetare și generarea inflației.
Pe de altă parte, schimbarea protecționistă în politica comercială ar putea, de asemenea, să ducă la creșterea prețurilor. Acest nou scenariu este cel asumat de Rezerva Federală pentru moment și de aceea a decis să crească din nou ratele dobânzii, în așteptarea presiuni inflaționiste moderate cu politica monetară derivat din politica tarifară și fiscală.
Victoria lui Donald Trump la alegerile prezidențiale deschide un scenariu în care se așteaptă o creștere mai mare a inflației.
În economiile din Orientul Îndepărtat putem găsi, de asemenea, o conjuncție similară de factori structurali și conjuncturali. Pe de o parte, creșterea salariilor (în special în Asia de Sud-Est) și politicile monetare expansive (ca în Japonia) au dus la o creștere a bazei monetare, împingând prețurile în sus.
Un efect similar ar putea avea revenirea petrolului, deoarece multe economii din regiune sunt excesiv de dependente de petrol. În cele din urmă, este posibil să se vorbească și despre „efectul Trump” pe piața valutară: ca urmare a rezultatului alegerilor (și ținând cont de faptul că președintele ales și-a declarat în numeroase rânduri disponibilitatea de a revizui acordurile comerciale din zonă din Pacific) majoritatea monedelor din regiune au fost puternic depreciat, provocând o creștere a prețului importurilor.
Regatul Unit pare un caz mai unic, deși este de netăgăduit că Brexit și deprecierea ulterioară a lirei (așa cum se întâmplă de obicei atunci când o economie cu vocație de export și lipsită de materii prime suferă o scădere a prețului monedei sale). traducându-se în creșterea prețurilor interne. Cu toate acestea, incertitudinea cu privire la viitorul său nu permite asigurarea unui scenariu de inflație mai mare, în principal din două motive: în primul rând, plecarea sa din Uniunea Europeană îi va permite să urmeze o politică monetară independentă (fiind capabilă să mențină tendința expansivă sau să revină la cea restrictivă, în funcție de nevoile propriei economii).
Pe de altă parte, posibila reapariție a barierelor tarifare cu UE ar putea scumpi importurile, dar acest efect ar putea fi atenuat prin semnarea unui nou acord comercial sau chiar prin noi acorduri bilaterale cu țări terțe care pot aproviziona importatorii britanici la prețuri mai competitiv decât europenii.
În Uniunea Europeană, între timp, revenirea inflației pare ceva mai îndepărtată. După cum am menționat deja, inflația în zona euro în noiembrie a atins 0,6%, care este un maxim în ultimii doi ani, dar este încă departe de obiectivul de 2% stabilit de Banca Centrală Europeană. De asemenea, este important să se ia în considerare faptul că inflația de bază nu a depășit 0,8% în 3 luni și, prin urmare, efectul petrolului asupra nivelului general al prețurilor este încă limitat.
Prin urmare, deși este adevărat că prognozele indică mai multe scenarii inflaționiste (cu rate de 1,5% pentru primul trimestru al anului 2017, potrivit Citigroup), moderarea creșterilor prețurilor față de alte economii poate să presupunem un răgaz pentru un continent în care creșterea este încă slabă iar ocuparea forței de muncă nu tocmai și-a revenit.
Ce efecte ar avea inflația?
Contrar percepției unei mari părți a opiniei publice, un nivel moderat al inflației tinde să aibă efecte benefice asupra economiei. Pe termen scurt, sfârșitul unui ciclu deflaționist ar putea facilita o creșterea cererii agregate întrucât gospodăriile puteau materializa toate deciziile de consum pe care până atunci le amânaseră.
În același mod, economiile puternic îndatorate ar beneficia de deprecierea progresivă a datoriilor lor. Pe termen lung, perspectiva unei creșteri a prețurilor tinde să îmbunătățească prognozele câștigurilor corporative, ceea ce se traduce adesea în creșteri ale piețelor bursiere și creșterea investițiilor interne și străine. În plus, sosirea de capital în țară ar putea fi consolidată și mai mult dacă vor crește și dobânzile, însoțind mișcarea prețurilor.
Un nivel moderat al inflației are de obicei efecte benefice asupra economiei.
Cu toate acestea, inflația poate avea și efecte profund negative, dintre care cel mai important este pierderea puterii de cumpărare de către consumatori. În economiile cu o piață a muncii flexibilă și cu ocuparea forței de muncă deplină, aceasta poate să nu fie o problemă (deoarece salariile nominale s-ar putea adapta automat), dar în economiile cu rate ridicate ale șomajului sau cu rigidități structurale mari, salariile reale ar putea fi reduse, mai ales dacă autoritățile pe care pariază devalorizarea internă ca motor al creșterii.
Pe de altă parte, dacă ratele dobânzii nu urmează mișcarea prețurilor, randamentul activelor financiare ar putea fi sub inflație, penalizând astfel economiile. În cele din urmă, o creștere a nivelului general al prețurilor ar putea reduce competitivitatea unor economii, în special a celor cu caracteristici precum o dependență mai mare de exporturi pentru creștere sau expunerea excesivă la petrol.
Dacă este vorba și de modele de producție bazate mai mult pe competitivitatea prețurilor decât pe valoarea adăugată (cum este cazul țărilor care exportă materii prime sau semifabricate), exporturile ar putea fi grav deteriorate și riscul unui război valutar ar crește.
Adevărul este că, indiferent de posibilele sale efecte asupra economiei globale (și asupra fiecărei țări în special), creșterea prețurilor pare să se consolideze în fiecare zi ca o realitate mai apropiată de consumatori, deși există încă o oarecare incertitudine în acest sens. În acest sens, 2016 va fi probabil amintit ca fiind anul instabilității politice și al volatilității valutare. 2017 va fi anul revenirii inflației?