În ultimele luni, investitorii văd sfârșitul politicii monetare expansive mai aproape ca niciodată. Cu toate acestea, în ciuda scăderilor recente de pe piețele bursiere, creșterea prețurilor în ultimii ani a fost spectaculoasă. Nu doar pe o piață, ci pe mai multe piețe. Deci, întrebarea care se pune este: Care va fi următoarea bulă bursieră? Sau mai bine, existența unor noi bule este inevitabilă?
Răspunsul la prima întrebare este evident: nimeni nu știe chiar dacă crede că da. La rândul său, răspunsul la a doua întrebare este mai complicat de făcut. Cu toate acestea, în umila mea părere, istoria ne-a arătat că piața de valori se mișcă ciclic. Și, de asemenea, ne-a învățat că comportamentul uman care provoacă bule nu s-a schimbat de secole.
Prețurile acțiunilor mondiale au crescut exponențial în unele părți ale lumii este incontestabil. Fără a merge mai departe, prețul celui mai important indice bursier din lume, S&P 500, a crescut cu peste 200% (a fost înmulțit cu 3). Iar principalul indice din Japonia, Nikkei 225, nu a rămas în urmă, multiplicându-și prețul cu 2,5. În China, în ciuda încetinirii economiei, valoarea indicelui Hang Seng s-a dublat. Cu toate acestea, Europa (indicele Eurostoxx 50) rămâne în urmă și, ținând cont de eforturile Băncii Centrale Europene, piețele bursiere au crescut foarte slab. Abia au depășit 40% din reevaluare.
Cine și cine mai puțin, în ultimele săptămâni au existat momente de stres și îngrijorare pe principalele piețe bursiere. Căderile de aproape 10% i-au pus pe alți investitori în alertă. Deși, în opinia mea, nimeni nu ar trebui să fie surprins de căderile de acest tip și de creșterea volatilității activelor. Deoarece, din 2016 nu au existat scăderi semnificative, iar indicii de volatilitate funcționau sub valori minime. Mai mult, înainte de 2016, ar trebui să ne întoarcem la 2012 pentru a observa scăderi similare la indicii americani.
Acestea fiind spuse, nu toate economiile sunt în același punct. Și, în consecință, nici indicii bursieri nu sunt. Deși este adevărat, să se spună, că există anumite sectoare cărora trebuie să le acordăm o atenție specială datorită creșterii lor pe piața de valori. Creșterea, spun unii analiști, poate disproporționată.
Mai jos vom vedea câteva exemple de piețe care, potrivit opiniei publice, ar putea dezvolta un balon. Ca schiță, găsim următoarele:
- S&P 500 este scump
- Tech Bubble: Indicele Nasdaq
- Creșterea incredibilă a criptomonedelor
- Piețele de obligațiuni
S&P 500 este scump
Pentru mulți investitori, S&P 500 este scump. Adică este umflat, valorează mai mult decât ar trebui. Fără îndoială, așa cum am văzut anterior, creșterea sa a fost enormă și se află deja la niveluri mult mai ridicate înainte de criză. Atât de mult, încât din 2016 nu a încetat să facă noi maxime istorice.
În orice caz, indiferent de reevaluarea sa semnificativă, esențialul este să încercăm să verificăm dacă această creștere este justificată. Fundamentele economice susțin cu adevărat prețul dvs. de listare? Cu alte cuvinte, prețul se deplasează în concordanță cu creșterea economiei, ocuparea forței de muncă și profiturile companiilor?
Creșterea economiei
Conform sau nu, dintr-un motiv sau altul, economia SUA a crescut în ultimii ani. Ratele de creștere a PIB-ului au rămas relativ stabile și au depășit cu mult nivelurile dinaintea crizei.
Treaba
Ocuparea forței de muncă în Statele Unite nu a încetat să crească de la sfârșitul anului 2009. Conform datelor Biroului Muncii din Statele Unite, șomajul nu a atins niveluri atât de scăzute din 2000. Previziunile indică faptul că va scădea oarecum mai mult, iar autori precum Adam Ozimek afirmă că tendința ratei naturale a șomajului va continua să scadă pe termen lung. Pe baza celor de mai sus, Ozimek indică faptul că rata șomajului ar trebui să scadă în continuare.
Beneficii comerciale: Shiller’s CAPE
În cele din urmă, Shiller’s CAPE indică faptul că punga este scumpă. Acest indicator este similar cu raportul PER, dar ajustat la ciclul economic. Adică ajustează raportul Preț / Câștig la ciclul economic. Valoarea medie a secolului trecut este de 15 și în prezent se ridică la 32. Cu care, statisticile dictează că la un moment dat trebuie să revină la aceste niveluri.
Pentru a reveni la aceste niveluri, deoarece este un coeficient, două opțiuni. Unul, că prețul scade. Doi, că beneficiile cresc. În orice caz, nu trebuie să uităm că PER este o măsură a așteptărilor.
Cu această scurtă analiză și cu datele generale de pe masă, nu putem spune că S & P500 se află într-un balon. Este peste prețul său? Poate. Dar asta va depinde de fiecare investitor. Pentru unii investitori va fi ieftin, pentru alții scump și pentru alții la nivelul lor. Cu care, este posibil ca piața, așa cum sa întâmplat deja, în 2012 sau 2016 să treacă printr-o perioadă cu o volatilitate mai mare și cu o mișcare laterală. După care, pe măsură ce evenimentele se dezvoltă, va fi mai probabil să vedem noi maxime sau începutul unei tendințe descendente.
Balonul tehnologic: indicele Nasdaq
Apple, Amazon, Microsoft, Facebook sau Netflix sunt unele dintre cele mai importante companii din principalul indice tehnologic din lume. Tehnologia a apărut ca rege al sectoarelor și mai precis al internetului și al companiilor legate de computer.
Acum, toată lumea crede că aplicațiile mobile au un viitor. Dacă nu sunteți pe internet, nu sunteți nimeni. Trebuie să aveți un telefon mobil foarte bun pentru a ține pasul pe rețelele de socializare. Din ce în ce mai mulți oameni pledează pentru cumpărarea online și care în acest moment nu urmăresc seriale de televiziune este marginalizat social
În cele din urmă, piața de valori este legată de toate cele de mai sus, dar în același timp funcționează pe margine. Cu alte cuvinte, bursa funcționează numai cu așteptări. Netflix nu crește pentru că face bani, crește pentru că face mai mult decât se aștepta. Apple nu crește pentru că continuă să vândă iPhone sau să creeze un nou Mac, crește pentru că depășește așteptările de vânzări ale analiștilor. Amazon nu se încadrează în lupta lui Trump și Bezzos, iar Facebook nu va da faliment pentru că au „furat” date de la 50 de milioane de utilizatori.
Atât de mult, încât Amazon, în ciuda faptului că a scăzut de la maxime cu 16%, și-a revenit deja și este la 5% maxime. Facebook, de exemplu, a început să se prăbușească pe 1 februarie. Adică cu mult înainte de agitația privind siguranța utilizatorilor Facebook.
Acestea fiind spuse, dacă există o bulă în sectorul tehnologic, nu va fi din aproape niciunul dintre motivele care sunt ridicate în mod deschis. Va fi, simplu și simplu, deoarece așteptările de venituri ale companiilor de tehnologie sunt mult mai mari decât ceea ce câștigă de fapt. Adică, companiile de tehnologie vor cădea atunci când, chiar în ciuda câștigării de bani, câștigă mult mai puțin decât se aștepta.
Comparație cu balonul dot com
Este tentant să comparăm creșterea actuală de aproape 600% în 9 ani cu balonul dot com. Cu toate acestea, și fiind fidel realității datelor, este cel puțin absurd. În primul rând, pentru că o balon nu este determinată doar de creșterea uriașă a prețurilor. Mai degrabă, este determinată, printre altele, de cât de justificată este această ascensiune. Și, în al doilea rând, pentru că fiecare situație este diferită.
În 2000 existau o serie de companii de tehnologie cu așteptări diferite față de astăzi. Cu care, nu este posibil să rezumăm totul la date. După ce am clarificat acest lucru, pentru cei care cred în magia datelor și a graficelor, arăt următorul grafic:
În balonul dot com, piața a crescut 1.120% în 5 ani. Începând de astăzi, Nasdaq 100 a apreciat 600% în ultimii 9 ani. Adică practic jumătate în două ori. Înseamnă asta că piața tehnologiei va continua să crească? Desigur că nu, dar compararea creșterii cu alte bule este cel mai bine discutabilă.
Piața poate cădea și, așa cum este normal, trebuie să cadă la un moment dat. Scăderile de pe piața bursieră sunt inevitabile, dar acest lucru nu ar trebui să indice că tot ceea ce crește este o bule.
Creșterea incredibilă a criptomonedelor
Când vorbim despre criptomonede, primul nume care îmi vine în minte este cel al Bitcoin. Evident, Bitcoin este cea mai mediatizată criptomonedă, dar în niciun caz singura. În ultimul an, au apărut noi criptomonede. Fiecare cu particularitățile sale, dar monedele digitale la sfârșitul zilei.
Există cei care susțin că monedele digitale sunt viitorul. Și, de fapt, ar putea fi adevărat. Desigur, este un lucru pentru ei să fie viitorul și cu totul altceva pentru ei să tranzacționeze la prețul la care ar trebui. Dar, desigur, care este prețul corect la care ar trebui să tranzacționeze o criptomonedă? În cazul companiilor, este mai ușor să faceți o estimare cu metodele de evaluare a companiei.
În cazul monedelor (care includ criptomonede), nu există un cadru de încredere din care să se analizeze cât de mult ar trebui să fie o monedă. O monedă nu are profituri, nu are vânzări, nu are utilaje, o companie are. În anumite privințe, o companie este mult mai tangibilă decât o monedă. Să ne amintim că rolul banilor în economie este posibil datorită încrederii oamenilor.
Acestea fiind spuse, singurul lucru pe care îl putem ghici este că creșterea prețurilor nu poate crește la ritmul anului trecut pentru totdeauna și fără pauză. De fapt, în ultimele două luni s-a observat deja că Bitcoin este un activ care, la fel ca oricine altcineva, poate crește, dar poate și să scadă. După cum vedem în următoarea diagramă a sfeșnicelor japoneze, căderea Bitcoin a ajuns la 70%.
Piața obligațiunilor
Piața obligațiunilor este a doua cea mai mare piață din lume, a doua doar pe piața FOREX. În fiecare zi, mii de instituții, atât publice, cât și private, solicită finanțare pe piețe. Pe piața obligațiunilor, cele mai urmărite cotații au legătură cu datoria suverană. Adică cu datoria țărilor.
După criza financiară, a venit și criza datoriilor europene (a se vedea Criza datoriilor suverane). În acel moment, Banca Centrală Europeană (BCE) a decis să acționeze. Încetul cu încetul și mult mai lent decât ceea ce cereau țările și investitorii, BCE a introdus măsuri pentru a reactiva economia. Printre numeroasele măsuri pe care BCE le va lua, politicile de relaxare cantitativă au fost cele mai cunoscute.
Adică, printre altele, politicile au constat în cumpărarea de obligațiuni suverane cu intenția ca țările să se finanțeze mai ieftin - atunci când prețul unei obligațiuni crește, dobânda acesteia scade - și acest lucru i-ar ajuta să iasă din criza profundă .
Statele Unite, la rândul lor, luaseră astfel de măsuri cu mult înainte. Prin urmare, unii economiști susțin că motivul pentru care Statele Unite și-au revenit mult mai bine a fost în primul rând acțiunea rapidă a Rezervei Federale.
Politica monetară neconvențională: injectarea directă pe piața obligațiunilor
Deși efectul politicilor monetare expansive în Statele Unite a fost foarte diferit de cel experimentat în Europa, efectul asupra piețelor obligațiunilor a fost foarte similar. Cu ratele dobânzii oficiale în negativ (trebuie să plătiți pentru a împrumuta) și cu politici monetare agresive, peste 40% care au fost emise spre sfârșitul anului 2016 în Europa au depășit 40%. Cu alte cuvinte, datorită cumpărării de obligațiuni de către băncile centrale, obligațiunile au continuat să crească.
În prezent, numărul de obligațiuni cu rate negative se reduce:
Avea sens, până la un punct, să cumpere obligațiuni cu randamente negative, deoarece așteptările investitorilor includeau deflația. Dar acum, odată cu retragerea treptată a stimulilor atât în Statele Unite, cât și în Europa, ce se va întâmpla cu datoria suverană? Va reveni treptat la nivelurile normale sau piața va intra în panică și vor exista scăderi puternice ale obligațiunilor?
În cele din urmă, nimeni nu știe care va fi următoarea bulă. Mulți oameni, mulți investitori pot crede că știu, dar este imposibil. O putem intui. Și, chiar și cu oarecare probabilitate, apropiați-vă. Dar nu vom fi niciodată siguri. Singurul lucru care ar trebui făcut în aceste cazuri este, după sfatul lui Warren Buffett, să fugiți de acele investiții pe care nu le cunoaștem.