Cu venitul pe cap de locuitor peste nivelurile din 2007, economiile europene își accelerează creșterea și se pregătesc să promoveze alte obiective, cum ar fi politica socială. Cu toate acestea, există și motive pentru a aștepta un test final de turnasol pentru UE înainte de a lua în considerare criza.
La zece ani de la începerea Marii recesiuni, economia europeană este deja recuperată formal, sau cel puțin asta susține comunicatul de presă emis de Comisia Europeană pe 9 august. Textul publicat de autoritățile de la Bruxelles indică politicile comunitare ca fiind responsabile pentru progresele realizate în ultimul deceniu, printre care un PIB care a crescut de 5 ani neîntrerupt, ratele șomajului deja la nivelurile din 2008, mai multe bănci se remarcă. Solvabil, în sus investiții și conturi publice mai sănătoase. În plus, declarația menționează că realizările sunt, de asemenea, o mare oportunitate de a avansa agenda socială a UE și de a accelera uniunea economică.
Din păcate, nu toți economiștii împărtășesc optimismul Bruxelles-ului. Aceasta înseamnă că, deși semnul pozitiv al unor variabile macroeconomice este incontestabil, există și altele care îi privesc pe analiști. În acest articol vom analiza evoluția economiilor europene pe parcursul Marii recesiuni, analizând atât realizările obținute, cât și riscurile potențiale în viitor.
Date bune de creștere, dar mai este încă un drum lung de parcurs
Adevărul este că, observând dovezile din graficul de mai sus, putem verifica cu ușurință veridicitatea declarației Comisiei. În deceniul imediat după izbucnirea crizei, venitul european pe cap de locuitor a evoluat în 3 faze: recesiune (2008-2009), stagnare (2010-2013) și redresare (2014 și mai departe). Rezultatul este că 10 ani mai târziu, PIB-ul pe cap de locuitor are deja depășește cu mult nivelurile dinaintea crizei, iar toate prognozele indică o accelerare suplimentară a creșterii.
Motivele redresării europene sunt variate și complexe, dar mai ales eforturi de austeritate fiscală împreună cu mecanismele de salvare (care a făcut posibilă garantarea stabilității sistemului financiar și a monedei euro) și a politica de expansiune monetară al BCE. La acești doi factori am putea adăuga alții de mare relevanță, cum ar fi scăderea prețurilor la petrol și capacitatea unor economii (Germania, Țările de Jos etc.) de a reduce dependența lor de consumul intern și de a-și reorienta modelul de creștere către sectorul extern. , prin reforme care au contribuit la creșterea productivității.
Cu toate acestea, evoluția pozitivă a venitului pe cap de locuitor are un corolar important, menționat în declarația comisarului pentru afaceri economice, Pierre Moscovici: redresarea a fost mai intensă în unele țări, în timp ce altele rămân încă stagnante. După cum am comentat în articolele anterioare, criza a oprit tendința convergentă a economiilor UE și le-a aprofundat diferențele, pe lângă transferul dinamismului PIB-ului din sudul Europei de est. Venitul pe cap de locuitor este un exemplu clar al acestei situații: în timp ce țări precum Italia, Spania și Grecia nu au atins încă nivelurile lor anterioare crizei, Germania, Regatul Unit și Polonia le-au depășit deja cu mult.
În al doilea rând, există și alte variabile macroeconomice pe care este esențial să le analizăm pentru a înțelege evoluția economiei europene din ultimul deceniu. După cum putem vedea în grafic, criza din 2007 a avut un impact puternic asupra ratelor de creștere, în ciuda îmbunătățirii datelor înregistrate în ultimele luni. Cu toate acestea, este, de asemenea, important să se ia în considerare faptul că o parte a creșterii PIB-ului din 2007 ar putea fi în continuare cauzată de fenomene nedorite, cum ar fi bulele din anumite sectoare, ceea ce ar însemna că efectul asupra creșterii reale ar fi mult mai mic decât aparent și că economia ar putea fi ghidată astăzi de un dinamism mai sănătos și mai moderat.
În ceea ce privește șomajul, pe de altă parte, putem găsi o evoluție favorabilă în anumite țări (cum ar fi Germania sau Regatul Unit), dar din nou există diferențe profunde între țări. În acest sens, izbucnirea bulelor formate în Spania și Grecia dezvăluie încă moștenirea sa de milioane de șomeri, care nu pot găsi întotdeauna oportunități de reintegrare a locurilor de muncă în economiile care au fost forțate să-și schimbe modelele de producție. Din păcate, dacă aceste eforturi sunt încă insuficiente, crearea de locuri de muncă în Europa nu a fost nici favorizată de stagnarea prelungită a două dintre principalele sale economii: Italia și Franța.
Ceva similar se poate spune despre deficitul public, încă puternic cântărit de creșterea datoriilor (în ciuda reducerii costurilor de finanțare provocate de expansiunea monetară a BCE) și de scăderea colectării impozitelor, precum și de rigiditatea cheltuieli în diverse sectoare. In ciuda eforturi de consolidare fiscală care au fost efectuate de majoritatea țărilor UE, există încă mari diferențe între cei care au conturile publice în situație de deficit (Spania, Regatul Unit, Franța) și cei care au reușit să le curețe (Germania, Olanda, Cehia) Republică).
Pe de altă parte, probabil cele mai pozitive date ale variabilelor analizate sunt cele pe care le putem observa în balanța comercială externă: în ultimii 10 ani, UE a reușit să consolideze un excedent care reprezintă deja 3,5% din PIB. Contrar a ceea ce susțin unii economiști, această îmbunătățire nu se datorează unei reduceri a importurilor cauzată de scăderea consumului intern (deoarece achizițiile din străinătate au crescut cu 3,3 puncte peste PIB), ci unei creșterea puternică a exporturilor (care a crescut cu 6,2 puncte în aceeași perioadă). Ceea ce ne permite să deducem că a existat într-adevăr un transformarea modelelor de producție în multe economii europene, în sensul creșterii productivității pentru a câștiga competitivitate pe piețele internaționale și astfel a compensa încetinirea cererii interne.
Un motiv de îngrijorare: datoria
În cele din urmă, este, de asemenea, important să ne amintim că redresarea economiilor europene se datorează mult mai mult politicii de expansiune monetară a BCE decât stimulilor fiscali ai guvernelor naționale. În acest sens, nu există nicio îndoială că îmbunătățirea facilităților de finanțare pentru băncile care operează în UE a dus la o mai bună soliditate a sistemului financiar, care a fost afectat în mod deosebit de criză. În plus, investițiile au reușit să rămână la niveluri acceptabile datorită injecției monetare puternice promovată de Mario Draghi, în timp ce planurile QE pentru achiziționarea masivă a datoriilor suverane au permis unor țări să își continue finanțarea cheltuielilor publice, evitând să fie expulzate de pe piețe de capitale și, prin urmare, merg la programe de salvare.
În ultimii 10 ani, 19 euro de datorii au fost create în UE pentru fiecare euro din PIB generat
Cu toate acestea, este de asemenea posibil să obiectăm că rolul excesiv al BCE în calitate de cumpărător de titluri de creanță publice nu ar putea acționa doar ca o frână pentru consolidarea fiscală (deoarece țările cu deficit, considerând că costurile lor de finanțare sunt egale cu cele ale celorlalte, ar pierde stimulente pentru a-și curăța finanțele), dar și ar putea fi denaturarea prețurilor. În acest fel, ne-am afla într-o situație în care piețele nu sunt capabile să reflecte cu precizie prețurile de echilibru, deoarece acestea ar fi reduse artificial prin acțiunea unuia dintre principalii lor agenți.
Pe de altă parte, este îngrijorător faptul că volumul datoriilor (atât publice, cât și private) a crescut mult mai rapid decât economia însăși din 2007, cu o creștere cumulată de peste 13.700.000 milioane de euro (la prețuri constante) la sfârșitul anului 2016 Folosind același deflator, dacă luăm în considerare o creștere a produsului intern brut de aproximativ 700.000 milioane, vom ajunge la concluzia că în ultimii 10 ani, aproximativ 19 euro datorii pentru fiecare euro din PIB generat. Această cifră în sine nu trebuie să fie negativă (multe economii au reușit să-și combine creșterea cu niveluri mai ridicate de pârghie), dar poate fi o factor de risc pe termen lung dacă BCE începe să își retragă măsurile de stimulare și ratele dobânzilor cresc din nou.
Sfârșitul crizei sau testul acid?
Analiza datelor prezentate cu privire la venitul pe cap de locuitor ne permite să concluzionăm că redresarea economiei europene este deja o realitate, deși criza a rupt în mare măsură procesul de convergență care a existat cel puțin de la Tratatul de la Maastricht. Bineînțeles, diversificarea modelelor de creștere semnalează nevoie de mai multe reforme în țările care încă rămân stagnante (Franța fiind cel mai paradigmatic caz), astfel încât în viitor să poată fi recuperată tendința convergentă și unificarea economică la care visează atât de mult autoritățile de la Bruxelles.
Economiile europene s-ar confrunta cu un adevărat test de turnesol: să poată continua să crească fără să se bazeze pe impulsul BCE
Între timp, perspectivele de angajare nu sunt atât de optimiste, deoarece multe economii sunt aproape de nivelul lor de șomaj structural, ca urmare a modificări ale modelului de producție care generează nepotriviri între cerere și ofertă. În ciuda acestui fapt, majoritatea analiștilor se așteaptă ca dinamismul pieței forței de muncă să mențină un semn pozitiv, deși, din nou, cu mari diferențe între țări.
Marea îngrijorare, în lumina datelor furnizate, este creșterea puternică a datoriilor publice și private, deși această tendință s-ar putea modera dacă procesul de consolidare fiscală continuă și dacă BCE își reduce planurile de stimulare. Din acest motiv, piețele europene iau deja poziții înainte de posibilă schimbare restrictivă în politica monetară care ar putea fi anunțat în septembrie, încă fără a cunoaște intențiile lui Mario Draghi. În cazul în care ratele dobânzilor vor crește din nou sau va fi lansată o retragere treptată a planurilor QE, economiile europene s-ar confrunta cu o adevărat test de turnesol: a fi capabil să continuă să crească fără impulsul BCE. Doar așa vom ști, probabil, în ce măsură creșterea actuală este atribuită unui model de producție mai eficient sau este pur și simplu consecința injecției artificiale de lichiditate pe piețe; Numai așa vom ști dacă este deja posibil să vorbim despre o adevărată redresare a economiilor europene și dacă putem afirma în cele din urmă că Marea Recesiune a ajuns la sfârșit.
