Evaluarea obligațiunilor - Ce este, definiție și concept

A vorbi despre venit fix nu înseamnă a vorbi despre concepte și termeni complexi care nu pot fi explicați în două sau trei propoziții. Calculul prețului nu este complex. Cu toate acestea, dacă dorim să analizăm fiecare detaliu care afectează prețul, este necesar un studiu mai aprofundat cu privire la concepte precum durata, durata modificată și sensibilitatea (explicate în detaliu mai târziu).

O premisă înainte de a începe, trebuie să înțelegem că venitul fix nu este fix sau, mai degrabă, rata de rentabilitate pe care o obținem pentru investiția într-o obligațiune va fi cea calculată inițial dacă o deținem până la scadență. Cu alte cuvinte, prețul obligațiunii este supus volatilității ratelor dobânzii (amintiți-vă că prețul unei obligațiuni se deplasează invers față de mișcarea ratelor dobânzii) și, prin urmare, randamentul efectiv nu va trebui să coincidă cu cel stabilit la momentul cumpărării.

În acest moment, trebuie să facem distincția între:

Obligațiuni cu un cupon fix: Acest tip de valori mobiliare distribuie periodic un cupon fix. De exemplu 5% pe an. În mod normal, acestea sunt distribuite semestrial. Deci, dacă o obligațiune cu un nominal de 1.000 de euro are un cupon fix de 5%, va distribui 25 de euro la fiecare șase luni.
Obligație cupon zero: Acest tip de titlu nu plătește dobânzi până la data scadenței, adică plătește dobânda împreună cu suma împrumutului la sfârșit. În compensare, prețul său este mai mic decât valoarea sa nominală, adică este emis cu o reducere, ceea ce oferă o rentabilitate mai mare a principalului.
Bonus de cupon plutitor: Sunt valori mobiliare care își asigură dobânzile la o rată variabilă, legată de evoluția unei rate a dobânzii pe piața monetară (Euribor, Libor …) plus un diferențial. Exemplu: Euribor + 2%.

Grafic, reprezentăm o obligațiune cu cupon zero și trei obligațiuni cu cupoane fixe (20%, 13% și 8%), cu scadență de 100. De aceea, în funcție de prețul la care este emisă o obligațiune și de cuponul acesteia, aceasta poate fi peste valoarea nominală ( peste 100) sau sub par (sub 100).

Formule pentru calcularea prețului unei obligațiuni și exemple

Evaluarea unei obligațiuni cu venit fix necesită un proces metodic și o anumită cunoaștere a legilor financiare de capitalizare și reducere.

Sunteți gata să investiți pe piețe?

Unul dintre cei mai mari brokeri din lume, eToro, a făcut investițiile pe piețele financiare mai accesibile. Acum oricine poate investi în acțiuni sau poate cumpăra fracțiuni de acțiuni cu comisioane de 0%. Începeți să investiți acum cu un depozit de doar 200 USD. Amintiți-vă că este important să vă antrenați pentru a investi, dar, desigur, astăzi oricine o poate face.

Capitalul dvs. este în pericol. Se pot aplica alte taxe. Pentru mai multe informații, vizitați stocks.eToro.com

Vreau să investesc cu Etoro

Evaluarea obligațiunilor cupon

Valoarea actuală a unei obligațiuni este egală cu fluxurile de numerar care vor fi primite în viitor, actualizate la momentul curent la o rată a dobânzii (i), adică valoarea cupoanelor și valoarea nominală până în prezent. Cu alte cuvinte, trebuie să calculăm valoarea actuală netă (VAN) a obligațiunii:

Sau ce este același:

Exemplu de calcul al prețului unei obligațiuni cupon

De exemplu, dacă suntem la 1 ianuarie a anului 20 și avem o obligațiune pe doi ani care distribuie un cupon de 5% pe an plătit semestrial, valoarea sa nominală este de 1000 de euro care va fi plătită la 31 decembrie a anului 22 și rata de actualizare sau de dobândă este de 5,80% pe an (adică 2,90% semestrial), valoarea intrinsecă a obligațiunii va fi:

Dacă rata dobânzii este egală cu cuponul, prețul obligațiunii se potrivește exact cu valoarea nominală:

Dacă cunoaștem prețul obligațiunii, dar nu știm care este rata dobânzii, trebuie să calculăm rata internă de rentabilitate (TIR) a obligațiunii.

Rezolvând pentru «r» obținem că: r = 2,90% (care ar fi 5,80% pe an)

Evaluarea obligațiunilor fără cupon

Evaluarea obligațiunilor cu cupon zero este aceeași, dar mai simplă, deoarece există un singur flux de numerar viitor, pe care va trebui să îl reducem pentru a cunoaște valoarea actuală:

Exemplu de calcul al prețului unei obligațiuni cu cupon zero

De exemplu, dacă suntem la 1 ianuarie a anului 20 și avem o obligațiune cu cupon zero care are o valoare nominală de 1000 de euro, o scadență de 2 ani exacți (va plăti 1000 de euro la 31 decembrie 2022) și o dobândă rata de 5% anual, prețul va fi:

Calculul prețului obligațiunilor cupon plutitoare este mai complex, deoarece nu cunoaștem cupoanele care vor fi plătite și, prin urmare, va trebui să facem estimări.

Pe de altă parte, pentru exemplele de mai sus am folosit date exacte. Când au trecut câteva zile, calculul este același, dar trebuie să calculăm zilele rămase și cuponul rulează.

În cazul în care obligațiunile au opțiuni de achiziție (obligațiune apelabilă) va trebui să scădem prima de opțiune din preț și dacă au opțiuni plasate (obligațiune putabilă) va trebui să adăugăm prima de opțiune.

Exemplu de calcul al prețului unei obligațiuni cu Excel

Cu toate acestea, datorită instrumentului (descărcați excel la sfârșitul documentului) vom încerca să facilităm calculele.

În primul rând, avem datele obligațiunii:

Putem verifica dacă este o obligațiune emisă astăzi (Excel va actualiza automat data) și cu o durată de 10 ani. Cu o valoare nominală de 100.000 de unități monetare, un cupon anual de 5% și prețul său de cumpărare este de 121% din nominal.

În al doilea rând, vrem să calculăm durata obligațiunii în cauză. Pentru aceasta am folosit evaluarea prin calcularea fluxurilor de numerar și acordarea unei valori fiecăruia în funcție de durata de timp.

După coloane (a se vedea tabelul de mai jos), avem:

Datele: Care este aceeași cu data de azi sau data valorii pe care o avem în specificațiile obligațiunilor. Consecutiv avem anual, datele de plată a cuponului (anuale) până la scadența obligațiunii.
Zile: Este numărul de zile de la data de azi sau data valorii până la fluxul de numerar respectiv.
Ani: Va fi necesar să convertiți zilele în ani, împărțindu-le la 365, care este numărul de zile pe care le are 1 an (evaluarea se face „curent - curent” prin convenție de piață).
Fluxuri: Acestea sunt fluxurile de numerar preconizate, amintiți-vă că vom primi 5% din cuponul anual și la scadență vom primi cuponul de 5% + 100% din nominal.
Valoarea actuală a fluxurilor: În acest moment, folosim legea reducerii compuse. Vrem să știm prin actualizarea fiecărui flux pe care l-am calculat anterior la rata dobânzii.
- Cn: Flux de numerar (în cazul nostru 5% și la scadență 105%).
- eu: Rata predominantă a dobânzii dată pentru acel preț al obligațiunilor.
- n: Anii pe care i-am calculat anterior.

Valoarea actualizată a fluxurilor de numerar pentru perioada de timp corespunzătoare (ani): adică, calculăm durata în ani a fiecărui flux de numerar și apoi le adăugăm împreună și obținem durata obligațiunii în întregime.

În tabelul următor vă prezentăm calculele făcute:

În cele din urmă, ajungem la partea de analiză și evaluare:

Durata Poate fi definită ca media ponderată a diferitelor momente în care o obligațiune își efectuează plățile, utilizând valoarea curentă a fiecăruia dintre fluxuri împărțită la prețul obligațiunii ca pondere. Această medie ponderată va fi exprimată în aceeași unitate în care măsurăm scadențele, cea mai comună fiind aceea că este exprimată în ani.

Durata modificată Acesta constă în evaluarea modului în care se modifică valoarea unei garanții cu venit fix datorită modificărilor ratelor dobânzii de pe piață. Spre deosebire de durată, care se măsoară în ani, durata modificată este măsurată în termeni procentuali și indică procentul de modificare a valorii unui activ cu venit fix atunci când ratele dobânzii de piață se schimbă cu un punct procentual.

Sensibilitatea este primul derivat al expresiei care leagă prețul unei obligațiuni de IRR-ul său. Într-un activ cu venit fix cu cupoane fixe, sensibilitatea absolută reflectă modificarea absolută care are loc în prețul activului în fața modificărilor absolute ale unității în TIR, adică reflectă profitul sau pierderea, în unități monetare, în fața schimbărilor.întoarceri absolute. Sensibilitatea absolută poate fi echivalată cu una dintre semnificațiile deltei din opțiunile financiare, în care definește delta ca fiind variația primei înainte de mișcările infinitesimale ale activului subiacent.

Sensibilitatea absolută este utilizată ca măsură a riscului în gestionarea activelor cu venit fix. Spre deosebire de durată, a cărei măsură este în ani și, prin urmare, semnul acesteia este întotdeauna pozitiv (nu puteți merge în trecut), sensibilitatea absolută este dată în unități monetare.