Anul trecut, Rezerva Federală SUA a majorat ratele dobânzii pentru prima dată în ultimii 7 ani. Luna viitoare se așteaptă să crească din nou, inversând semnul expansiv al politicii monetare americane. În schimb, în Europa a durat mai mult timp pentru a acționa inițial, dar în cele din urmă a acționat mai agresiv. Să analizăm politicile economice ale ambelor regiuni.
Astăzi, economia nord-americană se poate lăuda deja cu nivelurile de creștere, inflație și ocupare tipice unei țări recuperate din criză și mulți se întreabă de ce autoritățile au decis să revoce măsuri care au produs rezultate atât de bune. Prin urmare, pentru a înțelege această decizie, trebuie să ne întoarcem la lumea din 2008, care tocmai fusese zguduită de falimentul Lehmann Brothers și care a văzut problemele financiare ale unor țări transformându-se într-o criză economică globală.
Primele măsuri luate de guvernele din Europa și Statele Unite au vizat mai degrabă limitarea efectelor tulburărilor bursiere decât a cauzelor acestora. Eventual deciziile cu cea mai mare acoperire mediatică (și cele mai controversate, de asemenea) au fost salvările bancare. Aceste injecții de bani publici în entitățile mai puțin solvabile au încercat să asigure supraviețuirea lor cel puțin până la normalizarea situației și, în același timp, să ofere siguranță investitorilor și să protejeze micii economisitori.
A fost un proces care a durat câțiva ani și care a fost realizat în moduri diferite, deoarece în Europa a ajuns la un număr mare de entități bancare în timp ce în Statele Unite au fost salvate doar cele mai mari bănci, dispărând astfel un număr mare dintre cele mai mari. cei mici. În schimb, salvarea autorităților nord-americane nu s-a extins doar la restul sectorului financiar (cu asigurători precum AIG), ci și la sectorul industrial (General Motors, Chrysler).
O altă măsură adoptată de ambele maluri ale Atlanticului de către autoritățile monetare a fost reducerea ratelor dobânzii de referință ale băncilor centrale. Acest lucru a permis băncilor să se finanțeze la un cost mai mic și să atenueze parțial lipsa de lichiditate pe piețele financiare, dar a întâmpinat multe dificultăți în relansarea creditului în economie.
În același mod, la început guvernele au încercat să nu reducă cheltuielile publice de teamă să nu agraveze criza economică, dar scăderea veniturilor fiscale a ajuns să concedieze deficitul și datoria statelor. Așa a devenit clară nevoia unei schimbări de strategie pentru a opri recesiunea și a redirecționa economiile către creștere și crearea de locuri de muncă.
În Europa, axa politicilor economice a fost ajustările fiscale, în special prin reduceri ale cheltuielilor publice care ar limita deficitul și datoria la niveluri durabile. Datorită structurii politice complexe a Uniunii Europene, aceste măsuri au fost aplicate inegal în fiecare stat membru și s-au confruntat cu o puternică opoziție politică. În unele cazuri, dezechilibrele din sectorul public au condus la salvarea țărilor afectate (Grecia, Irlanda, Cipru și Portugalia) și la dificultatea unor economii (precum Italia și Spania) de a se finanța pe piețe. Pe de altă parte, Banca Centrală Europeană a menținut facilități de finanțare pentru bănci și s-a limitat la efectuarea unor achiziții specifice de datorie suverană atunci când au apărut probleme specifice de lichiditate.
Rezultatul tuturor acestor politici în Europa (adică o ajustare fiscală decisivă însoțită de o politică monetară moderat expansivă) este într-adevăr complex. În primul rând, fiecare stat membru a avut un grad diferit de succes în limitarea deficitului și a datoriei, așa cum se poate observa atunci când se compară Germania (ale cărei finanțe publice se vor închide anul acesta în excedent) cu Grecia (salvată de trei ori între 2010 și 2015 ).
Pe de altă parte, ratele de creștere și de creare a locurilor de muncă au fost, în general, mai slabe decât se aștepta, în timp ce riscul de deflație a fost constant în toți acești ani. Pe de altă parte, s-au înregistrat progrese în procesul de reducere a datoriei sectorului privat, ceea ce i-ar permite să fie mai solid în viitor și în corectarea dezechilibrelor macroeconomice, cum ar fi deficitul fiscal și cel extern. În sfârșit, am putea indica, de asemenea, calitatea mai scăzută a activelor din bilanțul BCE, care este acum mai expusă datoriei suverane a țărilor cele mai afectate de criză.
În Statele Unite, strategia a fost radical diferită: dacă Europa a combinat o austeritate determinată cu unele politici monetare pentru stimularea economiei, de cealaltă parte a Atlanticului, s-au făcut ușoare ajustări fiscale, compensate de politicile decisiv expansioniste ale Rezervei Federale . În acest sens, axa acestor acțiuni au fost planurile QE (Ameliorare cantitativă), programe de cumpărare a datoriilor publice și private concepute pentru a injecta periodic sume mari de bani în economie, în conformitate cu obiectivele revizuibile pentru creștere, inflație și șomaj.
În acest caz, rezultatele sunt, de asemenea, complexe: deși creșterea și-a revenit și șomajul a fost redus (toate acestea cu inflație la niveluri acceptabile), lipsa ajustărilor fiscale a dat naștere la probleme majore, în special la creșterea datoriei publice. Această chestiune a avut, de asemenea, o repercusiune specială, deoarece a fost economia mondială de frunte și chiar a condus la paralizarea temporară a plăților actuale ale statului (închidere guvern) în 2013. În cele din urmă, sectorul privat a reușit să-și reducă nivelul de îndatorare în primii ani de criză, dar apoi a revenit la tendința inversă, deschizând astfel posibilitatea formării de noi bule financiare în viitor.
Analizând aceste rezultate în perspectivă pentru Europa și Statele Unite, mulți astăzi se întreabă care dintre cele două strategii a fost mai eficientă în recuperarea creșterii. În ambele cazuri, cheia stimulării economiilor a fost politicile monetare și nu fiscale. În Uniunea Europeană, decizia BCE de a implementa, de asemenea, planurile QE din 2014 a dus la un preț mai mic al euro, exporturi mai mari și o consolidare a creșterii și a creării de locuri de muncă, în timp ce măsurile de austeritate par să se relaxeze.
În Statele Unite, totuși, creșterea continuă a datoriei publice și epuizarea politicilor Rezervei Federale anunță o retragere progresivă a QE și ajustări fiscale viitoare, în timp ce creșterea ratelor dobânzii urmărește să evite crearea de noi bule. În acest fel, vedem cum cele mai importante două blocuri economice din lume au urmat căi diferite, iar acum fiecare pare să caute răspunsuri în celălalt, încercând în același timp să nu-și repete greșelile.