Extinderea experimentată de criptomonede în ultimii ani, și mai ales în 2020, ca urmare a pandemiei globale, a transformat aceste active în adevărați protagoniști pe piețele financiare. În această direcție, o întrebare se repetă foarte des: Bitcoin este noul aur?
Acest proces de transformare este atât de rapid încât, în scurt timp, titluri precum Bitcoin sau Ethereum au trecut de la a fi mijloace de plată marginale la a fi în centrul atenției investitorilor mari și mici din întreaga lume.
Poate datorită experienței istorice nu atât de îndepărtate a etalonului aurului și a sistemului Bretton Woods, faptul că atât de mulți oameni se adună la o monedă comună liberă de intervenția guvernului amintește oarecum de rolul pe care aurul l-a jucat dintotdeauna. Din acest motiv, este comun să auzim speculații cu privire la posibilitatea ca la un moment dat una sau mai multe criptomonede să înlocuiască metalul auriu, dar este cu adevărat posibil?
Aurul, valoarea refugiului prin excelență
În contextul actualului sistem monetar, nu trebuie să ne gândim la un activ care servește drept suport pentru volumul total al monedei fiduciare. Această funcție a fost cea a etalonului aur, dar acest sistem a fost abandonat în primele decenii ale secolului XX și ultimele sale vestigii au dispărut definitiv odată cu încheierea acordurilor de la Bretton Woods în 1971.
Astfel, deși este adevărat că astăzi băncile centrale acumulează rezerve mari de aur, acestea constituie doar o parte din activele pe care le dețin în bilanț. Prin urmare, nu ar trebui să credem că banii aflați în circulație sunt susținuți de aur, cu atât mai puțin sub un raport de conversie automat.
Care este atunci rolul aurului în lumea de astăzi? Este în esență încă un activ, deși are propriile sale caracteristici care îl fac un activ deosebit de apreciat pe piețele financiare. Aurul are utilizări foarte diverse, ceea ce garantează un anumit nivel de cerere, împiedicând în același timp prețul său să fie direct legat de evoluția unui anumit sector. Este ușor transportabil, maleabil, iar acceptarea sa a devenit răspândită în întreaga lume, facilitând conversia sa rapidă în lichidități. Dar, în plus, aurul are o calitate specială care îl diferențiază de alte materii prime: este rar și, de asemenea, aprovizionarea cu el poate crește foarte lent.
Tocmai deficitul constituie unul dintre marile avantaje ale aurului, parțial pentru că producția sa depinde de rezervele naturale (care, prin definiție, sunt limitate) și nu este supusă arbitrariului niciunei bănci centrale. Datorită acestui fapt, piețele nu trebuie să își asume riscul de a investi în active care pot fi ulterior devalorizate artificial prin decizie politică, așa cum se întâmplă uneori cu moneda fiduciară sau cu datoria publică.
În acest sens, este interesant de remarcat faptul că, deși o mare parte a literaturii economice califică datoria publică drept un activ fără risc, adevărul este că prețul acestor valori mobiliare poate fi mai volatil decât cel al aurului și chiar prezintă un nivel mai mare riscul de neplată. Poate părea contradictoriu, dar uneori chiar și capacitatea coercitivă a statului de a colecta impozite nu poate oferi o garanție comparabilă cu probabilitatea mare că există cumpărători de aur sub ordinea spontană a pieței.
Toți acești factori au făcut din aur în mod tradițional o oportunitate foarte atractivă pentru investitori. În unele cazuri, motivația poate fi pur speculativă, profitând de mișcările pe termen scurt ale prețurilor, dar percepția generală este că aceasta constituie un activ refugiu sigur. Cu alte cuvinte, mulți dintre investitorii care pariază pe cumpărarea aurului fac acest lucru pentru a-și proteja activele printr-un activ relativ stabil și lichid. Acest caracter de valoare de refugiu a însoțit întotdeauna metalul auriu, dar cu atât mai mult de la sfârșitul convertibilității în metale prețioase ale principalelor monede mondiale.
Rolul criptomonedelor
Piețele monetare globale de la plecarea din Bretton Woods au cunoscut perioade atât de creștere, cât și de contracție, dar putem observa o tendință expansivă pe termen lung. În general, în anii de boom tindem să vedem o creștere a ofertei de bani, ceea ce este firesc dacă luăm în considerare faptul că, în sistemele bancare de rezervă fracționată, entitățile tind să împrumute mai ușor și, astfel, creează bani noi. Ceea ce nu pare atât de logic este că, în perioadele de recesiune, unele bănci centrale decid să dubleze pariul și să continue să imprime bani, cu intenția de a injecta lichidități în sistem și de a facilita astfel redresarea economiei.
Desigur, această tendință expansivă nu este o regulă care este întotdeauna îndeplinită și, de fapt, putem observa numeroase politici de restricție monetară în ultimii 50 de ani, dar este un obicei destul de frecvent. A fost rețeta preferată pentru marile economii pentru a ieși din Marea Recesiune din 2008 și este așa în practic în întreaga lume, ca urmare a noii crize care a început în 2020.
Cea mai mare problemă cu această soluție este că are rezultate foarte diferite în funcție de țara în care este aplicată, cel puțin pe termen scurt. În economiile cu piețe financiare dezvoltate, state solvabile și valute considerate paradisuri sigure, noua ofertă monetară poate fi absorbită fără a crea tensiuni inflaționiste. De fapt, dacă incertitudinea crește și, odată cu aceasta, cererea de bani, politicile moderat expansive se pot limita la oferirea unei preferințe mai mari pentru lichiditate, fără a crea dezechilibre macroeconomice majore pe termen scurt sau mediu.
Cu toate acestea, atunci când aceste politici se desfășoară în economii cu sisteme financiare subdezvoltate, probleme legate de datoria externă sau lipsa de încredere în moneda națională, rezultatul este de obicei un proces inflaționist din care poate fi foarte dificil să ieșiți. Acesta este cazul țărilor precum Argentina, unde în fiecare an oferta de bani se dublează și, prin urmare, piețele sunt inundate cu o monedă pe care nu o cer. Bineînțeles, consecința este o escaladare a inflației care într-un timp scurt poate distruge activele lichide ale economisitorilor, ceea ce îi împinge să caute alte alternative de investiții.
Un drum lung de parcurs
Dacă ne uităm la graficul anterior vom vedea că printre valorile refugiului sigur cel mai mare preț total este monopolizat de monede, în special de cele emise de băncile centrale care inspiră încredere pe piețe precum Banca Centrală Europeană, Rezerva Federală sau Banca Japoniei. Cu toate acestea, vedem, de asemenea, că aurul continuă să fie un activ relevant, până la punctul în care valoarea totală a soldurilor sale este mult mai mare decât M1 agregat de dolari. Prin urmare, am putea spune că, dacă aurul ar fi o monedă, ar fi a doua cea mai importantă din lume.
Dimpotrivă, Bitcoin este departe de aur, dar trebuie să ne amintim că acum doar câțiva ani această comparație era de neconceput. De fapt, rata de creștere a acestei criptomonede, nu prețul actual, îi face pe mulți să creadă că ar putea depăși aurul metalic.
Este foarte dificil de prezis dacă această posibilitate se va materializa în cele din urmă, dar putem cel puțin să subliniem cum s-ar putea întâmpla. Ținând cont de faptul că până în prezent numărul total de Bitcoin este de aproximativ 19 milioane și că ar putea exista maximum 21 de milioane emise, prețul total abia ar atinge un trilion de ceteris paribus. Fără a lua în considerare faptul că da, cantitatea de Bitcoin pierdută și nerecuperabilă.
Prin urmare, este evident că dacă Bitcoin în viitor ar aborda aurul, ar trebui să facă acest lucru prin prețuri, adică prin creșterea valorii fiecărei unități monetare de pe piață. Mai exact, prețul său ar trebui să fie înmulțit cu 11, astfel încât ambele active să ajungă să aibă o capitalizare similară.
Bineînțeles, aceste calcule nu invalidează posibilitatea unei apropieri între cele două valori, dar confirmă faptul că există un drum lung de parcurs. În orice caz, instabilitatea multor valute și extinderea economiei digitale creează, cu salturi, un cadru favorabil pentru dezvoltarea criptomonedelor și în special a Bitcoin.
Reinventarea standardului aur?
Aceste considerații ne pot ajuta să înțelegem de ce Bitcoin pare să aibă mai mult succes în țările cu valute relativ instabile decât în zona euro sau Statele Unite. Într-un anumit sens, se poate spune că economisitorii din aceste țări caută securitatea unei garanții a cărei aprovizionare este fixă, tocmai pentru că scapă de arbitrariul băncilor centrale.
Cu toate acestea, faptul de a avea o ofertă globală previzibilă prin reguli stabilite în prealabil (chiar și cu o limită maximă nominală) nu este singurul avantaj al acestei criptomonede. La fel este și acceptarea sa tot mai mare și ușurința de a deține și transporta (având în vedere natura sa virtuală), calități care sunt, de asemenea, tipice aurului și care la acea vreme permiteau organizarea unui standard monetar mondial bazat pe acest metal.
Ca urmare a acestei situații, unii oameni se întreabă dacă ar fi fezabil să se întoarcă la un standard similar cu aurul, dar bazat pe o anumită criptomonedă, care este foarte dificil de prezis. Cu toate acestea, putem enumera câteva dintre avantajele sale ipotetice.
Avantajele tiparului Bitcoin
În primul rând, un standard monetar comun ar permite ca aceeași monedă să fie folosită ca referință în întreaga lume, în acest caz o criptomonedă. Monedele naționale, ca și în secolul al XIX-lea, nu ar fi altceva decât denumiri locale ale monedei universale. La rândul său, raportul de conversie al fiecărei monede cu standardul de referință ar fi o reflectare a unor factori precum îndatorarea externă, rezervele băncii centrale și cererea de bani locali, care ar putea duce la piețe monetare mai transparente.
Pe de altă parte, țările care decid să mențină o anumită stabilitate în raportul de conversie menționat și nu au un sold extern pozitiv ar trebui să își curețe conturile publice și să se abțină de la a continua să tipărească bani, ceea ce ar obliga guvernele să caute un echilibru la nivel monetar. și fiscal. Așa cum a fost cazul în cadrul standardului aur, acest lucru s-ar putea traduce și în stabilitatea prețurilor, combinând creșterea economică cu inflația practic zero.
Cu toate acestea, adoptarea unui standard monetar comun ridică, de asemenea, unele obiecții. Cea mai importantă dintre ele este că, în prezent, volumul de bani în circulație este atât de mare încât face foarte dificil să ne gândim la întoarcerea la aur ca referință și ne-ar obliga să apelăm la criptomonede. Cu toate acestea, acestea sunt privite cu neîncredere de către guverne și bănci centrale, care în multe ocazii încearcă să reglementeze sau chiar să limiteze utilizarea lor.
Este comun să auzim că ostilitatea politicienilor față de aceste valute se datorează faptului că aceștia își amenință monopolul actual asupra monedei, întrucât adoptarea unui standard monetar obiectiv i-ar împiedica să facă politici expansive care pot aduce beneficii electorale. În orice caz, adevărul este că, dacă o autoritate ar ajunge să controleze Bitcoin într-un fel, această monedă ar pierde probabil una dintre principalele sale atracții pentru investitori: independența sa.
Din toate aceste motive, este dificil să ne gândim la o înlocuire a aurului pentru Bitcoin pe termen scurt sau mediu. Dimpotrivă, ambele valori pot fi capabile să se completeze reciproc și să găsească o cerere în creștere într-o lume în care băncile centrale par a fi hotărâte să devalorizeze propriile valute și să economisească să împiedice scăderea averii lor.