Structura capitalului complex

O structură de capital complexă este una în care există titluri potențial diluante care pot reduce câștigurile pe acțiune (EPS).

În cadrul propriilor resurse, companiile pot alege diferite tipuri de valori mobiliare pentru a-și finanța activitatea. Unele dintre aceste valori mobiliare pot fi convertibile în acțiuni ordinare, cum ar fi opțiuni, warrant-uri sau valori mobiliare convertibile de diferite tipuri, cum ar fi obligațiuni sau acțiuni preferențiale.

Companiile cu structuri de capital complexe au aceste valori mobiliare pentru a-și finanța activitatea, spre deosebire de structurile de capital simple. În funcție de momentul în care se află, ei pot decide dacă vor transforma sau nu unele dintre ele în acțiuni ordinare. Prin urmare, o structură de capital complexă va conține atât titluri neconvertibile, cât și titluri convertibile potențial dilutive.

Deși este important să rețineți că acest lucru nu este întotdeauna cazul. Unele titluri, cum ar fi obligațiunile convertibile, de exemplu, ar putea crește câștigurile pe acțiune derivate din economiile de costuri pe care le-ar însemna pentru companie să nu mai plătească dobânzile pentru aceste obligațiuni. Cu alte cuvinte, în ciuda faptului că s-ar adăuga mai multe titluri la structura capitalului, economiile de dobândă ar compensa acel număr mai mare de titluri.

Structura capitalului complex

Compania XYZ a emis 10.000.000 de titluri. Venitul net este de 60.000, iar structura sa de capital este următoarea:

• 5.000.000 de acțiuni ordinare.
• 2.000.000 de acțiuni preferențiale neconvertibile cu un dividend de 5% și o valoare nominală de 100 EUR.
• 3.000.000 de obligațiuni convertibile în acțiuni. Aceste obligațiuni sunt convertite fiecare în 2 acțiuni, au o valoare nominală de 1.000 EUR și un cupon de 5%. Cota de impozitare este de 30%.

După cum putem vedea din structura de capital a companiei, obligațiunile convertibile ar putea avea un efect diluant asupra EPS-ului companiei. Pentru a verifica acest lucru, ar trebui mai întâi să calculați EPS fără a converti efectul conversiei obligațiunilor și să calculați din nou EPS cu conversia obligațiunii. Dacă la conversia obligațiunilor EPS ar fi mai mici, acestea ar avea un efect diluator asupra acesteia.

Structură capitală optimă

Structura optimă de capital a fost studiată pe larg de către ramura finanțelor corporative.
Cadrul teoretic pentru structura optimă a capitalului a fost propus de Modigliani și Miller. Deși acest cadru teoretic presupune o piață oarecum ideală (nu există taxe și piața este perfectă), a servit ani de zile ca bază pentru studierea impactului structurii capitalului asupra valorii companiei.